Las negociaciones sobre la deuda del sistema eléctrico de Puerto Rico se vuelven más realistas
Key Findings
La Junta de Supervisión y Administración Financiera (JSAF) presentó un plan revisado que incluye $2.3 mil millones en bonos que se financiarán mediante aumentos de tarifas que dejarían a los clientes de Puerto Rico con un aumento promedio de 1.6 centavos por kilovatio-hora.
Esta es una reducción de más del 50% en comparación con la propuesta anterior, pero el plan continúa priorizando los pagos a los tenedores de bonos sobre las necesidades no financiadas del sistema eléctrico y sus jubilados.
Múltiples fuentes han estimado que todavía habrá una brecha de $ 6 mil millones para completar la reconstrucción de la red y llevar la red de Puerto Rico a estándares operativos aceptables.
Las obligaciones de pensiones para los jubilados del sistema eléctrico son otro gasto operativo urgente que no se resolvió en el plan de la JSAF.
La Junta de Supervisión y Administración Financiera para Puerto Rico (JSAF) presentó un plan revisado de la bancarrota el 25 de agosto, proponiendo una resolución a la deuda pendiente de $9 mil millones de la Autoridad de Energía Eléctrica de Puerto Rico (AEE). Aunque el plan representa un progreso significativo sobre las propuestas anteriores de la JSAF, todavía no está a la altura de lo que se necesita.
El plan propone $ 2.3 mil millones en nuevas emisiones de deuda, más cientos de millones de dólares en honorarios de tenedores de bonos, asesores legales y financieros para liquidar la deuda. Los 2,300 millones de dólares en bonos serán financiados con aumentos de tarifas que durarán 35 años. Los clientes de la AEE probablemente pagarían un aumento promedio de 1.6 centavos por kilovatio-hora (kWh) durante ese período.
El monto es una reducción de más del 50% de la propuesta anterior de la JSAF, que habría requerido $ 5.7 mil millones en nuevos bonos, financiados a través de tasas más altas. Los contribuyentes de Puerto Rico pagarán $5.1 mil millones en los próximos 35 años bajo el nuevo plan, en comparación con más de $13 mil millones bajo un plan anterior.
Teniendo en cuenta la carga total de la deuda en el momento de la quiebra y los costos del paso del tiempo desde 2014, la Junta puso la carga de la deuda total en $ 10 mil millones. Reducir la deuda a $ 2.3 mil millones es una reducción del 77% en el capital, o una tasa de recuperación del 23%.
La reducción es progreso, y es un progreso logrado porque las organizaciones comunitarias, laborales, detallistas, manufactureras, religiosas, industriales, ambientales y profesionales han pasado incontables horas señalando que los planes anteriores no eran adecuados para la comunidad o la economía.
A pesar de este progreso, la nueva propuesta aún llega en un momento en que la red de Puerto Rico se encuentra en condiciones físicas inaceptablemente pobres, y la mayoría de los objetivos de transformación y reconstrucción de la red aún no se han realizado. El plan fiscal más reciente de la AEE señala que se han asignado alrededor de $ 14.2 mil millones en fondos federales para el sistema eléctrico, la gran mayoría de los cuales no se han gastado. Sin embargo, múltiples fuentes han estimado que todavía habrá una brecha de $ 6 mil millones para reconstruir la red y llevarla a estándares operativos aceptables. Los $ 2.3 mil millones en deuda heredada no pueden justificarse si la AEE aún enfrenta una brecha de $ 6 mil millones para reconstruir el sistema.
La brecha se amplía si los fondos federales no se gastan en mejoras de capital. También observamos que el operador de la red LUMA Energy planea gastar casi mil millones de fondos federales en el manejo de la vegetación, según el plan fiscal.
Esto significa que la AEE necesitará recaudar fondos adicionales en el mercado de capitales en algún momento para completar la reconstrucción de la red. Sin embargo, el acuerdo de deuda parece cerrar la puerta a esa opción. El nuevo acuerdo de deuda daría un gravamen de primera prioridad sobre el pago de la deuda heredada reestructurada. El nuevo acuerdo de deuda subordina efectivamente cualquier nueva emisión de deuda para mejoras de capital al pago de la deuda heredada. Paradójicamente, el acuerdo no cuenta como un evento de incumplimiento si la AEE no realiza sus pagos de intereses.
Queda por ver si la tasa de recuperación del 23% se materializará realmente una vez que el polvo se asiente. Los números de bonos durante las negociaciones son inherentemente blandos, y el diablo está en los detalles de este acuerdo. Algunos tenedores de bonos reciben más del 23% (ver prestamistas de combustible abajo), y las iniciativas de ahorro futuras pueden resultar en pagos adicionales.
Las obligaciones de pensiones para los jubilados del sistema eléctrico son otro gasto operativo urgente que no se resolvió en el plan de la JSAF. El sistema de retiro de la AEE se quedó sin dinero en abril, y aún no se ha encontrado un flujo de financiamiento estable para garantizar futuras pensiones. Según el plan, la AEE distribuiría $400 millones en honorarios a profesionales, y se espera que los prestamistas de combustible reciban una tasa de recuperación del 84%, a pesar de que representan un gasto operativo similar al de los pensionados (desde una perspectiva contractual y contable).
El alto nivel de honorarios que deben pagarse a los profesionales en virtud de la propuesta es preocupante. El plan requeriría que el gobierno de Puerto Rico reserve hasta $400 millones para que la AEE pague los "gastos administrativos" (honorarios legales, etc.) de varias partes involucradas en el caso de bancarrota "o cualquier otro uso determinado por la Junta de Supervisión".
Esto se suma a los $1.5 mil millones en tarifas de reestructuración de deuda para el Estado Libre Asociado y sus autoridades públicas pagadas por el pueblo de Puerto Rico desde el inicio de la JSAF, según un informe de investigación reciente de Espacios Abiertos. En 2021, IEEFA había notado que las tarifas relacionadas con la privatización del sistema eléctrico y la reestructuración de la deuda ya habían ascendido a casi $ 500 millones. También vale la pena señalar que $400 millones es significativamente más que la cantidad necesaria para pagar las obligaciones de pensión de la AEE durante un año.
En resumen, la última propuesta de la JSAF continúa priorizando los pagos a los tenedores de bonos sobre las necesidades no financiadas del sistema eléctrico y sus jubilados
