主要发现
Key findings
为应对国内液化天然气（LNG）需求趋于平稳与LNG合同组合快速增长之间的错配，中国正通过将过剩的LNG转售至海外。IEEFA估计，仅2025年一年，中国就转售了1700万吨至1900万吨LNG，其中840万吨由中国公司租赁的船舶运输。
IEEFA估计，2021年至2026年6月期间，中国企业通过转售来自美国和澳大利亚的LNG，获利46亿美元。2025年的主要买家包括韩国、日本和荷兰。
预计到2028年，中国LNG合同总量将增至1.14亿吨，而受当前中东冲突影响，LNG增长预期下调，将导致中国在2030年代初的LNG过剩量增至4700万吨以上。大型国有买家正转向海运和船舶供油业务，以消化这一过剩量。
鉴于中国LNG需求预计将下降、新兴市场需求增长面临挑战，以及2020年代LNG出口产能的空前扩张，中国转售过剩的LNG可能进一步加剧全球LNG供应过剩的局面。
执行摘要
中国的LNG进口量已从 2021 年的峰值 7900 万吨降至 2025 年的 6600 万吨，预计 2026 年将进一步降至 6300 万吨。与此同时，2021年至2023年间中国买家签署了近6000万吨的新供气协议，导致合同总量出现日益增长的过剩。船舶追踪数据显示，2025年由中国公司租赁船舶转售的LNG量达到840万吨。能源经济与金融分析研究所（IEEFA）估计，中国在2025年总计转售了约1700万吨至1900万吨的LNG，主要目的地为韩国、日本和荷兰。
助长这一趋势的是灵活型长期合同的激增，尤其是与澳大利亚和美国签订的LNG供应合同。来自澳大利亚的LNG灵活供应量不断增长，让中国能够优化其在太平洋地区的LNG组合，而美国的LNG供应则在很大程度上被用于把握大西洋地区的套利机会。IEEFA估计，2021年以来，中国买家通过转售来自美国和澳大利亚的LNG获利了46亿美元。
中国LNG过剩的局面可能持续，甚至进一步扩大。中国LNG合同总量预计在2028年将达到1.14亿吨，而国内需求又受到更廉价替代能源的制约，中国在中期内很可能仍将面临合同总量过剩的问题。多项独立需求预测也显示，中国LNG过剩量在2030年代初将达到1100万吨至4800万吨。
中国海洋石油集团有限公司（中海油）和中国石油天然气股份有限公司（中石油）两家国有企业最近扩张进入LNG运输和贸易领域——两家企业在2025年中国公司租赁船舶LNG转售量中的占比最高——表明买家正寻求出售过剩的LNG。这两家企业正在LNG运输船队上投入巨资，扩大在中国主要港口的船舶燃料加注业务，并且利用位于海南省洋浦经济开发区的LNG接收站作为中转和再出口枢纽。
中国作为LNG转售商的崛起，暴露了目前LNG出口投资热潮背后的脆弱假设。对于LNG供应商、投资组合交易商以及有志成为LNG贸易商的企业而言，全球最大的LNG需求驱动方正逐步变成竞争对手。
本报告第一部分探讨了中国过去十年间LNG采购战略的演变。第二部分利用独立的船舶追踪数据，识别了中国企业租赁船舶运输LNG的流向，并结合中国的LNG长期合同，估算了中国的LNG转售量。第三部分针对这些数据进行了更详细的分析以确定LNG来源地、目标转售市场，并估算了中国企业通过租赁船舶转售澳大利亚和美国LNG所获得的利润。第四部分探讨了中国LNG需求面临的不确定性，并利用外部预测数据，描绘了不断增加的LNG过剩量在2030年代初的演变趋势。第五部分提供了中国最大的两个LNG买家(中海油和中石油)的案例研究。最后，第六部分讨论中国日渐变为LNG贸易商的角色对其他全球供应商和市场参与者的影响。
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